[增持评级]汇顶科技(603160)中报点评：创新与服务推动业绩成长
时间：2017年08月29日 08:00:55 中财网
业绩符合预期,指纹识别驱动业绩持续增长
公司发布2017 半年报,实现销售收入18.38 亿元,同比增长51.77%;归母净利润4.82 亿元,同比增加58.52%,对应17 年EPS 1.08 元,符合我们预期。毛利率达47.14%,同比下降0.09%,指纹芯片市场虽然竞争激烈,但成本也不断降低;销售费用率为5.49%,同比上升2.28 个百分点,主要是由于公司为巩固市场、挖掘市场份额而为客户提供更多的技术服务;管理费用率为13.21%,同比上升0.03 个百分点,主要是由于研发费用上升;扣非利润率为23.97%,同比下滑5.18 个百分点;销售净利率为26.23%,同比上升1.13 个百分点。
指纹识别获一线客户旗舰机型认可,国内份额提升
上半年,公司的指纹芯片在手机市场的份额提高,被一线客户旗舰机型广泛采用,如华为P10& P10 Plus、小米6、vivo X9s plus,锤子坚果Pro、魅族Pro 7 等。同时,公司还拓展了新的笔记本电脑客户,已经有华为Matebook X,和华硕ZenBook Flip S 等机型采用公司的指纹模组。公司指纹识别每个季度的出货量都加速放量。全面屏趋势下,指纹识别产品将主要应用于背面和侧面,公司将积极开拓新的识别方案,支持玻璃盖板和侧面按键识别方案。预估公司今年将代替FPC 成为国内指纹识别的龙头。
指纹触控奠定基石,智能家居+汽车电子提供新的增长点
公司目前注重于指纹模组的性能优化与量产成本的降低。公司还将在笔记本应用的触控技术上通过新产品的推出来提升触控产品的营业规模和盈利能力。同时除了触控和指纹技术产品的领域,公司也在积极地进行新的技术和产品的开发。公司在积极拓展智能家居与汽车电子业务,并将在年内完成触控芯片的汽车应用认证。
公司极其重视研发,技术领先而全面,屡屡夺得国际金奖
2017 上半年,公司累计投入研发费用2.18 亿元,17 年上半年研发费用占收入的12%,研发人员占员工总数85%。2017 年上半年,公司拥有自主知识产权的Live Finger Detection 获得了2017 国际消费电子展(CES)嵌入式技术类全球创新金奖、2017 年爱迪生奖金奖;2017 年2 月27 日,在世界移动通信大会(Mobile World Congress)上,汇顶科技发布了全球首创并拥有完全自主知识产权的显示屏内指纹识别技术,该技术与活体指纹识别技术在台北国际电脑展上双双斩获创新设计大奖。
创新型芯片设计企业,维持“增持”评级,目标价区间97-109 元
公司拥有全球领先的指纹识别技术与卓越的研发能力,公司业绩向上趋势明显,维持增持评级。 预计公司17/18/19 年EPS 分别为2.43/2.70/2.97元。公司目前股价对应17/18/19 年PE 分别为40.02/36.02/32.75,考虑到汇顶优秀的研发能力与在指纹识别市场的世界领先地位,给予公司2017年40-45X,对应目标价为97.20-109.35 元。
风险提示:公司产品竞争激烈;技术创新带来行业变更。
□ .张.騄 .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司
