蓝思科技(300433)：2019年完美收官 可穿戴成2020年新亮点

报告要点

    事件描述

    公司公告《2019 年年度报告》以及《2020 年一季度报告》，2019 年全年公司实现营业收入302.58 亿元，同比增长9.16%；全年实现归母净利润24.69亿元，同比增长287.56%。2020 年一季度公司实现营业收入69.50 亿元，同比增长44.60%；实现归母净利润8.83 亿元，同比大幅扭亏，创上市以来一季度业绩历史新高。其中一季度非经常损益对净利润影响1.68 亿元。

    事件评论

    2019 年产销两旺，完美收官。2019 年公司业务不断拓展，提高原辅材料、耗材的自制比例，成本和费用把控良好，盈利实现大幅增长，进一步巩固龙头地位。受益于下游需求增长与精细化管理，公司在5G 时代新周期内实现产销两旺，智能手机、智能可穿戴设备等产品保质保量顺利交付下游客户。公司与包括特斯拉在内的众多高端新能源汽车和传统汽车厂商合作进一步加深，多类产品销量实现较快增长。公司2019 年圆满达成年度目标，为2020 年开启高速、高质量发展新篇章夯实基础。

    2020 年一季度份额提升，强势开局。2020 年第一季度，公司配套大客户春季新机，实现了长时间高镓动率运行，在大客户春季新机份额大幅提升，打破了往年上下半年淡旺季波动的规律。公司一季度在智能制造水平、业务垂直整合、资源与生产效率等多个方面进一步取得了阶段性成果。凭借领先的技术与工艺、精细化的管理，公司在消费电子和汽车电子的中高端产品市场份额大幅提升，竞争优势进一步凸显。

    平台化发展，可穿戴成亮点。公司在玻璃、蓝宝石、模组等零组件产品具有多年领先技术以及客户积累，未来有望通过自身精密制造以及高度自动化生产能力，实现从材料→零件→模组→组装的一体化纵向延伸布局。有望在可穿戴产品（智能手表、TWS 耳机等）率先实现的垂直整合。公司作为稀缺的“A+T”核心供应商，我们持续看好公司未来向汽车电子（中控屏、B 柱、后视镜等）等高增长的新兴市场横向拓展潜力。公司未来将构建更为广阔泛智能终端平台型企业，助力公司高速发展。

    我们预计公司2020-2022 年EPS 为0.89、1.08、1.32 元，成长空间和估值具有相对优势，维持对公司的“买入”评级。

    风险提示： 1. 5G 换机需求不及预期；

    2. 国际贸易形势变化。