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至纯科技经营数据异动

导读:

  本刊记者 吴新竹/文

  至纯科技(603690.SH)在2017年上市之初的主要业务为向泛半导体产

  本刊记者 吴新竹/文

  至纯科技(603690.SH)在2017年上市之初的主要业务为向泛半导体产业、生物医药等行业的先进制造业企业提供高纯工艺系统的设计、加工制造、安装等业务,主要产品为高纯工艺系统和高纯工艺设备,以及设计加工输送分配管道等,公司以定制化设计、制造、安装为主要生产模式,且该业务暂无可比性较高的A股上市公司。

  这样一家“神秘”的公司却有一些疑点重重的客户,至纯科技在刚上市的两年里营收规模突飞猛进,2019年,高纯工艺系统及设备业务突然降温,当年年初收购上海波汇科技有限公司(下称“波汇科技”)之后,上市公司的应收账款出现暴增,经营性现金流进一步恶化。近日,公司拟通过非公开发行募集14.9亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金,定增金额直逼公司的负债总额。虽然公司对半导体设备及再生晶圆进行布局,但股东及高管不断减持的行为似乎说明这些经营举措并不被看好。

  大客户谜团

  根据招股书,2015年和2016年上半年,至纯科技的第一大客户为浙江易健生物制品有限公司(下称“易健生物”),对其销售金额为3077万元和2102万元,分别为销售高纯工艺系统和高纯工艺设备,占当期营业收入总额的14.83%和19.39%。然而,天眼查显示,2015年和2016年,易健生物是一家实缴注册资本为零的小微企业,处于筹建状态,社保人数仅有14人,直至公布最近年报的2018年,易健生物仍处于筹建状态,自2019年8月起,该公司成为失信被执行人,其最终受益人为持股48.51%的自然人,此人被限制高消费。招聘平台在易健生物简介中提到,该公司建成达产后可具备年产2.8亿头份动物用疫苗的产能;此外,地方政府曾于2018年1月24日-2月1日公示了《易健生物项目受理并拟作出审批意见的公告》,报批稿中提到,公司主体工程内容为车间、仓库、动力楼、研发与检验中心楼等,2016-2017年为前期准备期,2018年施工及投产,总投资3.80亿元,生产规模为年产2.8亿头动物疫苗。上述信息表明,易健生物的工厂在2018年以前不仅没有生产,还没有施工,那么,至纯科技如何能在2015年和2016年相继向易健生物销售大额高纯工艺系统及设备呢?

  类似的信息矛盾不止发生在一个客户身上。招股书指出,上海贝西生物科技有限公司(下称“贝西生物”)系公司的主要客户,却未披露对贝西生物的销售情况,取而代之的是公司曾在2015年向上海贝西企业发展有限公司(下称“贝西发展”)销售高纯工艺设备752万元。根据天眼查,贝西发展的实缴注册资本仅为100万元,社保人数为零。值得注意的是,贝西发展的两位自然人股东在2016年以前曾是贝西生物的股东,2016年11月,贝西生物被天瑞仪器(300165.SZ)收购,据披露,2015年年末,贝西生物的固定资产为1371万元,与上年同期基本持平,所有者权益为2460万元,2014年1月至2016年6月未与贝西发展发生关联交易,似乎说明至纯科技的产品没有通过贝西发展卖给贝西生物。另一方面,至纯科技高纯工艺系统业务的毛利率变幻莫测,由2017年的39.02%下降至2019年的26.44%,而高纯工艺设备收入中,2015年,贝西发展项目的毛利率高达50.34%,易健生物项目的毛利率高达47.19%,实乃匪夷所思。

  即便上市之后,至纯科技未再披露客户的具体信息,应收账款反映出来的信息仍有蹊跷之处。2018年,公司对亚翔集成(603929.SH)的应收账款为4749万元,坏账准备计提456万元,计提比例为9.60%,公司坏账准备的计提政策为对账龄1-2年的应收账款计提10%,可知4749万元应收账款中的绝大多数账龄已超过1年。然而,参照亚翔集成2018年年报,其账龄超过1年的重要应付对象里却不见至纯科技或其下属公司的影子,且应付金额均未超过1000万元。

  波汇科技费用之谜

  至纯科技通过发行股份及支付现金相结合的方式收购波汇科技100%股权,交易对价为 6.80亿元,并购产生了2.47亿元商誉,于2019年3月完成,波汇科技主要从事光纤传感器及光电子元器件的研发、生产及销售。

  收购报告书显示,波汇科技2018年1-9月的期间费用率为39.40%,2017年以前,波汇科技在曾在新三板上市,据Wind测算,2014-2016年,该公司的期间费用率在49.67%-52.55%。可比公司理工光科(300557.SZ)、光迅科技(002281.SZ)、水晶光电(002273.SZ)和康威通信(833804.OC)2018年的期间费用率分别为40.79%、12.22%、15.91%和34.29%,2017年的期间费用率分别为28.77%、12.70%、14.48%和33.89%。收购报告书分析称,报告期内标的公司期间费用较高与其业务构成及经营模式相关,标的公司主要通过招投标、商务谈判的方式承接项目,因此需要配备更多的销售人员;光纤传感系统业务毛利率高于光电子元器件,该类产品具有更高的附加值,为保持产品竞争力,在研发方面需要保持长期较大投入。

  波汇科技2017年的营业收入为2.40亿元,毛利率为48.78%,期间费用率为40.46%,净利率为7.82%。评估报告预测,标的公司2018年和2019年的营业收入分别为2.88亿元和3.69亿元,毛利率分别为46.26%和42.85%,期间费用率分别为31.69%和27.60%。交易对方承诺,标的公司2018-2020年的扣非归属净利润分别不低于3200万元、4600万元和6600万元。波汇科技于2019年3月起纳入至纯科技合并报表,重组过渡期2018年1月-2019年2月,标的公司的营业收入为2.94亿元,营业成本为1.49亿元,毛利率为49.52%,期间费用率为37.19%,净利率为9.63%;2019年3-12月,标的公司的营业收入为2.72亿元,净利润为6268万元,净利率为23.03%,毛利率为53.59%,毛利率减去净利率为30.56%,可知期间费用率不超过30.56%。

  实际上,波汇科技2018年和2019年的扣非归属净利润分别为3298万元和4991万元。

  比较波汇科技的实际业绩与预测业绩,可知其在营业收入不及预期的情况下完成了业绩承诺,不仅如此,在营收规模与被收购之前的历史数据相比增幅不大的情况下,期间费用率与历史数据相比明显降低,净利率明显提高,这样的变化是可持续的吗?

  应收款暴增 疯狂融资

  2017-2018年,至纯科技的营业收入分别较上年同期增长40.17%和82.64%,2019年,至纯科技实现营业收入9.86亿元,扣除因收购波汇科技带来的光电子业务2.65亿元,原业务的营业收入为7.21亿元,较上年同期增长6.97%,增幅突然缩窄。其中,面向半导体和LED的高纯工艺系统及设备分别下滑了14.20%和31.23%,经营状况不容乐观。